Свободный банкинг на биткоине. Старая утопия и новая реальность 

В ноябрьском отчете Galaxy о решениях второго уровня (L2) на базе первой криптовалюты поднят вопрос о перспективах DeFi на биткоине. Аналитики оценивают TVL сегмента в $50 млрд к 2030 году (2,3% годового предложения цифрового золота по текущему курсу).  В том, кто и как в ближайшие годы обеспечит приток ликвидности в L2-решения на основе биткоина, разобрался Олег Cash Coin. Банковский биткоин-максимализм В декабре 2010 года получатель первой биткоин-транзакции Хэл Финни представил концепцию банковской системы на основе биткоина. В сообщении на форуме BitcoinTalk он сослался на книгу американского экономиста Джорджа Селгина The Theory of Free Banking: «У разных банков может быть разная политика. Некоторые более агрессивные, другие более консервативные. Некоторые будут иметь частичное резервирование, другие могут быть на 100% обеспечены биткоином. Процентные ставки могут различаться. А деньги из некоторых банков могут торговаться со скидкой по сравнению с наличными из других». В книге Селгина изложено теоретическое обоснование децентрализованной финансовой системы, свободной от централизованного регулирования и вмешательства со стороны государства. Он приводит множество примеров из разных эпох, когда экономике удавалось работать без регуляторных органов.  Финни считал, что биткоин может стать резервным активом, предназначенным для выпуска банками собственной валюты. Именно этим путем пошли некоторые из крупнейших и влиятельнейших криптокомпаний.  Так, Адам Бэк и его Liquid Network запустили клиринговый сервис для криптобирж в 2015 году. Они фактически создали систему взаиморасчетов на основе биткоина, предложив один из первых банковских кейсов использования цифрового золота для взаиморасчетов. Оказалось, биткоин и вообще криптовалюты оптимально подходят для реализации и развития свободной банковской системы, которую описывал Селгин. В первую очередь из-за отсутствия центрального эмитента, а также органа, устанавливающего кредитные ставки или контролирующего их. Основой доверия к подобным банкам, вероятно, станет развитие технологий Proof-of-Reserve и ZKP. Эти механизмы уже успешно применяютя криптобиржами, благодаря им любой может проверить актуальное состояние своих активов. Разворот к свободному DeFi-рынку на биткоине Перспективы DeFi на биткоине начала обозначать компания Tether, выпускающая USDT. Формально эмиссия стейблкоинов может регулироваться государством, но в обычных условиях выпуск и сжигание монет не контролируется надзорными органами. Tether уже долгое время берет биткоины в залог под выпуск USDT. Показательным примером служит ситуация с компанией-банкротом Celsius, заложившей как минимум 57 428 BTC в обмен на стейблкоины.  Celsius в итоге ликвидировали, но Tether от этого не пострадала. Интересен сам факт спроса на кредиты в стейблкоинах. Это значит, что будет потребность на подобные услуги и в децентрализованном формате. Фактически, Tether уже стала одним из «свободных банков» по Селгину и Финни: USDT давно не спекулятивный актив, а валюта, которая используется для платежей и взаиморасчетов по всему миру. Несмотря на повсеместную критику, компания Паоло Ардоино проникла в самое сердце финансовой системы, указывая на жизнеспособность новой модели DeFi. Так, кандидат на пост министра торговли США и гендиректор финансовой компании Cantor Fitzgerald Говард Лютник ведет переговоры о тесном сотрудничестве с Tether по вопросу запуска кредитной платформы. Суть нового направления заключается в создании кредитной линии под залог биткоина — пока что на $2 млрд. Cantor Fitzgerald — одна из двух десятков авторизованных организаций, которые торгуют напрямую с ФРБ Нью-Йорка. Она также является кастодианом принадлежащих Tether гособлигаций США. Именно эти бумаги (ориентировочно на $100 млрд) обеспечивают привязку USDT к доллару.  А в конце ноября выяснилось, что Cantor Fitzgerald владеет 5% акций Tether. Кроме того, по информации Bloomberg, сын Лютника Брэндон работает трейдером в Cantor и ранее проходил стажировку в швейцарском филиале Tether. Отсюда можно предположить, что тренд на криптобанкинг и эмиссию в обход государства может только укрепиться. Сколько может вместить биткоин Учитывая возможности частичного резервирования, как это происходит в обычной банковской системе, емкость DeFi на биткоине может легко превысить капитализацию золота. Даже грубые расчеты показывают, что синтетические варианты цифрового золота, находящиеся в сети Ethereum, насчитывают около $20 млрд в WBTC, cbBTC и L2-биткоине. Это уже около 17% от всего DeFi-рынка. А если добавить, что на счетах Tether, по данным из отчета на конец сентября 2024 года, хранилось более 75 000 BTC, выходит еще больше. Сюда же стоит добавить WBTC, находящийся в контрактах, например, обеспечивающий DAI.  Таким образом, даже при отсутствии «живых» L2 на биткоине выходит около $30 млрд TVL в условной «банковской» системе на основе первой криптовалюты. И это по самым поверхностным расчетам даже без децентрализованных бирж. К тому же неизвестно, сколько на самом деле проходит через Liquid Network и какие организации участвуют в формировании рынка. В интервью для Forbes Бэк как раз упоминал такие «скрытые» процессы. Он заявил, что компания уже создала систему учета для кредитных учреждений и их клиентов на базе биткоина. И что капитал для таких операций предоставляет несколько публичных банков США, а клиентами уже являются «сотни» физических и юридических лиц. Один из самых известных сторонников биткоина среди институционалов Майкл Сэйлор мыслит в том же направлении. Глава компании MicroStrategy отметил, что крупные банки вроде JPMorgan и Citi могли бы извлечь выгоду, выдавая обеспеченные цифровым золотом кредиты. Конечно, это не то же самое, что резервирование биткоина, но в целом вектор в перспективе может оказаться верным.